原文作者：Web3_buidl
原文編譯：Yvonne
DeFi 戰場已出現過幾場知名「戰爭」，如 Curve 之戰和 DEX 流動性之戰。
以太坊上海升級已啟動下一個戰爭敘事——質押大戰。
LSD（流動性質押衍生品）的型別有哪些，其特徵如何，誰將佔主導地位?
本文將詳細介紹上述內容，幫你為即將到來的「戰爭」做好準備。
文章將涵蓋:
1 ）PoS 與 LSD
2 ）ETH 質押市場
3 ）LSD 協議之間的對比
4 ）個人觀點
1.PoS 與 LSD
權益證明（PoS）是一種共識機制，驗證者將代幣投入區塊鏈網路，為網路提供安全性。
作為回報，驗證者可以獲得網路的區塊獎勵和使用者支付的交易費用。
鑑於其中涉及技術問題，驗證通常由專業的節點執行者承擔。
因此，為增加對質押和流動性的可訪問性，市場中出現了類似 Lido 這樣的流動性質押協議。
這些協議發行 LSD–「流動性質押衍生品」。
這些協議允許使用者將其代幣抵押給驗證者，以換取部分的利息收益。
此外，這些 LSD 可以在 DEX 上進行交易，允許使用者將其轉換回未抵押的代幣。
現在，讓我們瞭解質押戰爭中的勇士們。
2.ETH 質押市場
ETH 流動性質押市場增長迅猛，幾乎佔據了 ETH 質押市場 45% 份額。
更重要的是，在上海升級之後，所有 LSD 協議的 TVL 都增加了!
社羣似乎在看漲！🐂
Lido 是絕對的領導者，佔 ETH LSD 市場份額的 70% 以上。
Rocketpool、Stakewise 和 Frax 都在穩步獲得剩餘的市場份額。
Coinbase 作為領先的 CEX 也進入了 LSD 領域。
讓我們來看看這些不同的 LSD 協議，並進行比較。
3.LSD 協議對比
對比引數:
• 代幣型別和機制
• 佣金
• LSD 型別的優點
• LSD 型別的缺點
• 節點運營商
我們將討論的協議有:
3.1 Lido
3.2 Rocketpool
3.3 Coinbase
3.4 Frax
3.5 Stakewise
我們開始吧！
3.1 Lido(stETH)
代幣型別和機制:
stETH 是一種 rebase 代幣，具有彈性供應。
持有者所獲得的收益會自動反映在所持有的 stETH 增加量上 ( 變基 )。
佣金：10%
LSD 型別的優點：stETH 是迄今為止最受歡迎的 LSD 代幣。
stETH 也被普遍接受為抵押品。
LSD 型別的缺點：在 DEX 中使用很複雜，因為流動性池中的 stETH 也必須重新 rebase，這就是為什麼使用它的封裝版本。
3.2 Rocketpool (rETH)
代幣型別和機制:
rETH 是一種帶有獎勵的代幣，即隨著獎勵的增加，它的基礎價值會逐漸增加。
與 rebase 代幣不同，這些代幣沒有頻繁變化的彈性供應。
佣金: 15%
LSD 型別的優點：RPL 具有無許可權的節點操作，即任何人都可以透過質押 16 ETH 和 1.6 ETH 的 RPL 成為節點運營商。
這與 Lido 不同，後者有一組經過許可的驗證器。
此外，rETH 可以說比 stETH 更好地維持了與 ETH 的錨定。
LSD 型別的缺點：流動性低於 stETH，較 stETH 使用範圍更小。
3.3 Coinbase (cbETH)
代幣型別和機制:
cbETH 是一個帶有獎勵的代幣，類似於 rETH。
佣金：25%
LSD 型別的優劣勢：CB 是上市公共實體這一事實，既是 cbETH 的優勢也是劣勢。
儘管它可能會讓願意參與質押的機構逐漸產生信心，但它也會帶來對監管的擔憂。
佣金高，只有一個節點運營商是其另一缺點。
3.4 Frax (sfrxETH & frxETH)
代幣型別和機制:
Frax 使用了一種獨特的模型，允許使用者在 2 個代幣之間進行選擇——frxETH 和 sfrxETH。
frxETH 不從質押的 ETH 中獲得信標鏈收益，而 sfrxETH 則從質押中獲得所有收益。
這意味著，sfrxETH 從所有未被質押的 frxETH 中獲得收益，從而增加其收益。
LSD 型別的優點：
a. frxETH 被設計為與 ETH 錨定，這使得它對能夠提供 frxETH-ETH 流動性池的流動性提供者具有吸引力。
由於 Frax 是持有 CVX 最多的協議，它可以直接釋放&吸引更多的流動性。
b. sfrxETH 的收益率比其他 LSD 高，因為來自 frxETH 的質押收益率直接流向 sfrxETH。
缺點是隻有一個節點運營商，設計複雜。
佣金: 10%
3.5 Stakewise (sETH 2 & rETH 2)
代幣型別和機制 ：
StakeWise 使用獨特的基礎模型（sETH 2 ） 獎勵代幣（rETH 2 ）來細化使用者的收益和獎勵，這兩種代幣的價值與在信標鏈上質押和賺取的 ETH 是 1 ： 1 。
LSD 型別的優點: 2 種不同的代幣在提供 DEX 流動性時有助於減輕無常損失。
LSD 型別的缺點:由於需要 2 個流動性池，它會導致流動性分割和更高的滑點。
佣金: 10%
節點運營商: 4
以下是 5 個 LSD 協議的對比情況，總結成表格格式。👇
4.個人想法
1.LSD 是對 ETH 價格的槓桿押注
目前， 15.3% 的 ETH 被質押。預計到 2025 年，約 30% 的 ETH 供應將被質押。
原因在我之前的文章中可以看到：https://twitter.com/Web3_buidl/status/1642543232084230145
考慮到未來幾年 ETH 總質押量將翻番，市值還有增長空間。
由於 LSD 協議的協議收入與 ETH 價格直接相關，因此可以將流動性質押協議視為對 ETH 的槓桿質押，因為它們比質押 ETH 獲得了更大的市場份額。
2.Lido 將在 2025 年佔據 LSD 市場 50% 以上的份額
雖然 cbETH 和 frax 等協議正在蠶食 Lido 的市場份額，但到 2025 年，Lido 仍極有可能保持 50% 以上的市場份額。
近期，Justin Sun 這類「巨鯨」的存款量顯示了人們對 Lido 的信心。
3.收益率在平衡狀態下將減少至大約 3.5%
投資收益來自於共識和執行層。
隨著收益分配給更多的質押者，共識層收益將下降。
執行層產量將隨著鏈上活動 / MEV 的增加而上升
平均而言，預計 2025 年的收益率將在 3.5% 左右。
到 2025 年，共識層收益率將從 3.57% 下降到 2.76% 。
執行層的收益將根據鏈上活躍性和 ETH 的稀釋而有所不同。
4.普遍較高的完全稀釋價格與銷售比率（P/S）
Lido 的市盈率為 610 倍，在過去一年裡大幅下降至 76 倍。
即使在 FDV 較低的情況下，Frax 和 vastwise 也擁有較高的 P/S 率，因為他們的市場份額較小，收入也較低。
綜上所述，上海升級是一個巨大的去風險事件，ETH 價格上漲是社羣投下的信任票。
看看質押戰爭的故事如何展開，以及誰會勝出，將是一件有趣的事情。🏆
等待戰爭開始。
