原文作者：西昻翔，谷昱，RootData
2023 年第一季度剛剛過去，身處其中的加密從業者大多喜憂參半。一方面，美國數家銀行發生擠兌危機、監管機構對中心化交易所的持續打壓衝擊著市場信心；但另一方面，以 BTC、ETH 為代表的加密資產在二級市場表現相當不俗。除價格因素外，我們也相信，加密領域內的多個訊號正在顯現出強勁的復甦和增長跡象。
那麼， 2023 年第一季度加密投融資市場具體表現如何？當下市場最熱門的趨勢都有哪些？投資機構們的出手頻次、偏好如何？Rootdata 結合平臺統計資料對此進行了全面分析。本報告共包含三個部分： 2023 Q1 加密投融資市場概況、投融資市場趨勢分析以及投資機構表現。
RootData 資料顯示， 2023 年 1-3 月，加密行業共披露 309 起專案融資事件，融資總金額達到 23.17 億美元，遠低於 2022 年 1-3 的 124.8 億美元，同比下降約 81% 。相比 2022 年 10-12 月的 34.63 億美元也有明顯下滑，環比下降 33% 。總而言之，該季度融資筆數和融資金額均創 2021 年以來新低。
由此可見，加密行業進入熊市週期後，一級市場的融資節奏出現了斷崖式下跌，投資機構們相對較為謹慎，並未積極出手。另一方面，許多專案的一二級市場出現估值倒掛，因而二級市場較一級市場更受投資者青睞。
從各賽道融資分佈來看，下圖為 2023 年第一季度 1-3 月各板塊的融資筆數和融資金額（單位：億美元）情況：
其中，基礎設施賽道的融資筆數和金額均為九大賽道中最高，平均單筆融資額超過 1000 萬美元。該賽道的熱門融資專案包括模組化區塊鏈、zk 概念等；
DeFi 賽道的融資筆數位列第二，融資金額排名第四，該賽道的熱門細分領域是 DEX、衍生品等；
遊戲和社交娛樂賽道分屬融資筆數的三、四位，包括遊戲平臺、創作者經濟等細分方向在 2023 第一季度備受資本青睞。
二、 2023 Q1 加密投融資市場趨勢分析
1 ）以太坊質押協議及服務
以太坊流動性質押允許使用者在區塊鏈網路中鎖定 ETH 以獲得獎勵，同時保持鎖定資金的流動性。據 DefiLlama 資料，截至 2023 年 3 月底，存入流動性質押協議的加密資產總價值接近 150 億美元。而即將到來的以太坊上海升級開啟質押解鎖，有望帶來更高的質押參與度，也會讓流動性質押協議之間的競爭更加激烈。
對使用者而言，流動性質押在這幾方面具有吸引力：其一是對使用者友好，無需 32 個 ETH 即可參與網路驗證並從中受益，屬於比較穩定、安全的固收類產品；其二是質押代幣可以隨時提現，無門檻；其三是釋放流動性，從而提升資金使用效率；其四則是使用者不僅可以收到驗證收益，還可以進而參與收益治理。
此外，流動性質押預計將進一步增長，因為 ETH 質押比率明顯低於其他 L1 代幣。目前只有 14% 的 ETH 被質押，而 58% 是 L1 質押的平均值。目前的市場共識是，一旦上海升級成功，流動性風險和鎖定期的不確定性消失，會有更多資金流入質押協議。
當前市場上的流動性質押協議面臨著激烈競爭，而新誕生的同類產品主要在三個方向發力：其一是與其他 Dapps 合作，為生成的衍生代幣提供更多應用場景；其二是爭取在更多的 L1 鏈上部署，以最大化提升 TVL；其三則是著力於提高協議的安全級別。
2023 Q1 期間，Unamano、Rocket Pool、Obol Network、Diva、Ether.Fi 等質押協議和服務先後獲得融資。另外還有機構加密貨幣託管和質押解決方案 Finoa、資產門檻低至 1 歐元且支援 100 多種數字資產質押的 MoodMiner。
可以說，流動性質押協議的未來取決於公鏈的整體長期發展，其安全性將是重中之重。此外，價值捕獲能力、鏈上 DeFi 生態建設等因素也對協議產生不小的影響。
2 ）AI
在過去十年中，人工智慧穩步進入商業領域並在逐步改進網際網路產品的使用者體驗，但這並未引起圈外人的太大興趣。ChatGPT 改變了這一點。突然之間，每個人都在談論人工智慧如何顛覆他們的工作、學習和生活。
人工智慧將如何改造加密領域，已經成為今年加密行業最為關注的命題之一。很多人都相信，AI 概念的成熟會為 Web3 世界帶來極大增益，其典型用例包括 DeFi、GameFi、NFT、DAO、智慧合約等。
2023 Q1 期間，基於人工智慧和機器學習的區塊鏈平臺相繼獲得大額融資，如 Fetch.ai、去中心化協作平臺 FedML、側重身份系統的 Aspecta、側重社交方向的 PLAI Labs、數字資產研究平臺 Kaito 以及 AI 創作平臺 Botto。我們有望看到人工智慧和區塊鏈的進一步結合，從而帶來更安全、透明和高效的系統。
3 ）DeFi 衍生品
就像傳統金融衍生品市場由實體行業的對沖需求支撐，DeFi 衍生品也正在從單一的交易需求演化到更加多元的風險對沖等領域。
另一方面，雖然 CEX 在衍生品交易量上遙遙領先，但鑑於更高的透明度和創新的系統設計，像 GMX、Gains Network 等去中心化衍生品協議在 2022 年的熊市中同樣增速明顯。
當前，以交易者、流動性提供者和代幣持有者為核心的新興去中心化衍生品協議接連不斷出現。從根本上說，它們著力於解決以下問題：其一，吸引流動性、提高資產利用率；其二，構建可組合性和交叉保證金，如使用多種形式加密抵押品來抵押槓桿頭寸；其三，為交易者和流動性提供者提供友好的使用者體驗。
據 Rootdata 統計，最近一個季度，DeFi 衍生品方向獲得融資的專案包括透過合成資產實現所有資產類別槓桿交易的永續合約交易平臺 Narwhal Finance，Arbitrum 生態去中心化永續合約交易所 Vest Exchange，支援 10 倍槓桿的期權交易平臺 Optix Protocol，以及為散戶投資者構建奇異期權結構性產品的另類衍生品協議 Cega，將各種槓桿策略聚合到一個賬戶中的策略聚合協議 Blueberry Protocol 等。
4 ）NFTFi
NFT 賽道正在發生重大變化。這一新興資產類別有望建立一套專屬的金融生態。
隨著 NFT 的廣泛採用，各種 DeFi 協議和技術有望應用於 NFT，這就是 NFTFi，它就像“樂高積木”，可以透過插入不同協議來提高資本效率。
Aave 和 Compound 等 DeFi 平臺已經誕生好幾年，現在，NFTFi 領域的類似產品 BendDAO、ParaSpace、JPEG’d、NFTfi 等也已現。從 Bend、NFTfi、Pine、Arcade、JPEG’d、Drops 和 x2y2 等平臺使用者資料和交易量資料可以看出，這個市場正在穩步擴大。
（NFT 借貸平臺的交易規模資料）
類似 2020 年的 DeFi 之夏，NFTFi 之夏將在某個時候出現。這可能會吸引 DeFi 玩家，即便他們對 NFT 沒有直接興趣，但有望被潛在回報所吸引。
過去兩年，NFT 在無槓桿參與交易的情況下經歷了一個動盪的週期，而隨著 NFT 衍生品的推出，將有更多人參與到規模更大的交易。NFTFi 的出現有望為整個生態帶來更大流動性和更高的市場效率。
2023 Q1 期間，基於 Liquidity Book 的 NFT 自動做市商協議 Midaswap、NFT 收益生成協議 insrt finance、由 Uniswap V3 提供支援的 NFT 借貸協議 paprMEME、提供槓桿交易的 NFT 衍生品交易所 NFEX、以社羣為中心的 NFT 交易所 EZswap 等紛紛獲得融資。
5 ）資料分析類產品
Web3 中的大多數公司都在努力做出資料驅動的決策來推動增長。加密領域需要更多的資料分析產品來為使用者提供更全面、多元、深入的洞察。另一方面，開創性的加密資料工具也將有效提升投資者決策的科學性，同時使加密行業的資料流動更加透明。
目前，關於如何整合鏈下、鏈上和社交媒體等資料，如何藉助資料推動新增使用者和活躍、留存，如何透過資料分析使用者行為來指導業務，已經是許多遊戲公司、NFT 公司甚至是資管平臺們在關注的重要問題。
在 2023 Q1 期間，宣佈融資新聞的此類產品包括為遊戲工作室和 NFT 服務的資料分析平臺 Helika、專注於 NFT 和數字資產的多鏈洞察 bitsCrunch、專注於 Web3 的資料智慧平臺 EdgeIn 以及提供女巫攻擊預防分析的 Web3 安全基礎設施 Trusta Labs。
6 ）創作者經濟
雖然 Web3 行業的創作者經濟仍處於起步階段，受眾範圍較小，內容生產匱乏，但另一方面，業內有力競爭者不多，非常藍海，潛力很大。
代幣激勵作為創作者經濟的一個重要創新工具，允許創作者利用新的貨幣化和價值捕獲機制吸引粉絲，並與後者共同創造新內容。它的更大規模應用有望幫助創作者生態更加強大、更有活力。
2023 Q1 期間，創作者賽道諸多細分方向均有專案獲得融資。音樂方面，Web3 互動音樂平臺 Muverse、音樂收藏品平臺 VAULT；內容方面，Web3 內容創作平臺 RepubliK、小說閱讀平臺 Read 2 N；品牌、時尚和藝術家方面，文化品牌 ManesLAB、藝術家平臺 Wild、Web3 時尚平臺 Syky；另外還有為 YouTube 創作者和粉絲搭建更好的互利機制平臺 GigaStar 等均獲得融資。
7 ）模組化區塊鏈
模組化區塊鏈是指將“執行層、結算層、共識層、資料可用性層”四個元件中至少一個元件完全外包給外部鏈的區塊鏈。由於在單片鏈上為數百萬及以上使用者提供服務過於複雜且解決能力有限，人們提出了分片和 Layer 2 解決方案，後來逐漸演變成模組化區塊鏈。模組化的實現最初方案是 rollups，這個概念隨後進一步擴大成模組化區塊鏈。
當前模組化區塊鏈的主要優勢有二，其一是具有主權，儘管使用了其他層，但新的模組化區塊鏈可以像 L1 一樣具有主權。這允許區塊鏈在未經任何底層許可的情況下響應駭客攻擊並推送升級；其二則是有效提高了可擴充套件性，即透過模組化可以在不犧牲安全性或去中心化的情況下實現擴充套件。
2023 Q1 期間，專注於構建高效能、可定製的第二層區塊鏈 Caldera、模組化結算層 dYmension 和可互操作和可擴充套件 rollups 的生態系統 Sovereign 均獲得規模較大的新一輪融資。
8 ）zk 概念
Zk 生態正在愈發繁榮。Zk-Rollup 採用有效性證明，在鏈下進行所有交易的驗證和打包，驗證後的交易被提交到主鏈時附上零知識證明來證明交易的有效性。用 StarkWare CEO Uri 的話來說：“它提供了無需信任的計算誠信（computational integrity），即便沒有人監督也能確信該計算被正確地執行。”聽上去非常類似於早期比特幣的理念。
對比來說，Optimistic Rollup 可以相容 EVM，技術方案成熟且落地早，對開發者來說遷移成本較低，代表專案 Arbitrum 和 Optimism 是目前 rollup 中市場佔有率最高的。而 zk-Rollups 因為不相容 EVM，技術難度也比較大，開發進度較慢，目前應用並不如可以面向智慧合約的 OP 系的 rollup 廣泛。
但 zk-Rollup 與 Optimistic Rollup 相比還是有諸多優勢，其一是可擴充套件性更好，zk-Rollups 需要上傳到主網的資料小於 Optimistic Rollups。在實際應用中 zk-Rollup 提升效能的能力大概是 Optimistic Rollup 的十倍左右；其二是交易最終確定時間短。其三則是安全性更高。
Vitalik 曾在 2021 年說過：“短期內，Optimistic rollup 會因為其 EVM 的相容性勝出。但從中長期來看，隨著 zk-SNARK 技術的改進，zk-rollups 會贏得所有用例。”
2023 Q1 期間，宣佈完成融資的 zk 概念專案包括：基於零知識證明的信任層 Proven、以太坊原生 zkEVM 第 2 層解決方案 Scroll、zk-rollup 協議 Polybase、Web3 互操作性基礎設施 PolyHedra、zk 暗池協議 Renegade、ZK 硬體加速專案 Cysic、可互操作和可擴充套件 rollups 的生態系統 Sovereign、基於 ZKP 的終極 Web3 中介軟體 Hyper Oracle、零知識證明市場 =nil; 。
9 ）安全解決方案
Web3 安全技術在快速發展，但區塊鏈的程式碼透明性和開放性仍然導致駭客事件頻發。 2021 年至今，Web3 因安全問題造成的損失超過 100 億美元。因此，如何為企業、基礎設施提供商和普通使用者提供資產保護相關產品，以避免駭客或人為錯誤產生損失，始終是加密行業的重要主題。
如何分析智慧合約以防止漏洞？如何監控鏈上交易的惡意活動？如何建立一個更好、更成熟的數字資產生態系統？以上問題也是該賽道公司所試圖解決的。
2023 Q1 期間，按照服務客戶類別不同可以將相關專案分為兩類：其一面向 B 端客戶，如自動進行威脅檢測並幫助團隊迅速採取預防措施的加密安全服務提供商 Ironblocks、使用專有機器學習模型監控鏈上和鏈下資料來源的加密安全公司 Hypernative、藉助安全掃描引擎自動化生成安全掃描解決方案的 MetaTrust；其二則面向 C 端使用者，如全天候主動掃描交易並可及時轉移風險資產的加密安全公司 Staging Labs、可識別未經授權訪問可疑交易的加密安全解決方案 Coincover。
在增速最快的維度上，DWF Labs 是眾所周知的行業黑馬，近半年公開的投資次數至少為 21 次，而此前該機構並沒有過出手記錄。此外，ABCDE Capital、Blockchange Ventures、Chapter One、Foresight Ventures、Cogitent Ventures、Placeholder 等公開出手次數均增長一倍以上。
在降幅最大的維度上，Mechanism Capital、Folius Ventures、Zee Prime Capital、Polygon Labs、Dapper Labs、Tiger Global、Republic Capital 等知名機構的跌幅均超 85% ，公開披露的投資次數都不高於 2 次。
此外，從整體投資次數來看，近 6 個月排名前十的投資方分別是 Coinbase Ventures、Shima Capital、Big Brain Holdings、Polygon Ventures、DWF Labs、Polychain、Circle Ventures、HashKey Capital、Solana Ventures、a16z。
