不是 FTX 的敗局，就是萬億美元的市場崩盤。時不時地，總會有一個事件證明人們對任何與加密相關的事物都保持不信任。
但穩定幣領域是加密市場的風暴中出現的一線希望。無論市場上漲還是下跌，穩定幣，顧名思義，都保持穩定，保持與它們掛鉤的貨幣的價值。
我一直認為，那些將加密貨幣僅僅視為一種高階賭博形式的人很快就會開始看到一項可以徹底改變金融的技術的潛力。然而，隨著最嚴重的加密風暴之一在 2022 年爆發，我們看到按市場估值計算最大的穩定幣——USDT——縮水，損失了約 0.5% 的價值。
這打破了一些懷疑者開始對加密行業建立的任何信心，但 Tether 的技術長 Paolo Ardoino 認為，這枚已有 8 年曆史的穩定代幣仍然一如既往地堅固。
Tether 的歷史
Tether 是一家區塊鏈公司，由 Reeve Collins、Craig Sellars 和 Brock Pierce 於 2014 年創立。
Tether 使用臺灣傳統銀行合作伙伴將法定貨幣轉換為加密貨幣，反之亦然。由於它在沒有 KYC 的情況下得到廣泛使用，銀行合作伙伴最終於 2017 年終止了與該區塊鏈公司的關係。但是，波多黎各和巴哈馬的銀行卻同意與 Tether 合作。
2017 年的牛市讓 Tether 的穩定幣 USDT 大受歡迎，並使其成為有史以來交易量最大的加密貨幣之一。
2018 年，該公司被香港加密貨幣交易所 Bitfinex 的所有者收購。
是什麼讓 USDT 穩定幣保持穩定？
在 2022 年 USDT 略微貶值後，大多數僅將加密貨幣作為跨境交易手段的人對它失去了信心。如果有機會重拾對 USDT 或任何其他穩定幣的信心，人們需要知道是什麼讓穩定幣保持穩定。
在我對 Ardoino 的採訪中，他說，“一些壞蘋果並不能代表區塊鏈背後的想法之美，以及一般加密貨幣背後的想法。” 對他來說，穩定幣讓人們超越他們的假設，看到加密貨幣的本質。
他解釋說，Tether 是用流動性極強的資產支援建立的。他說：“穩定幣最重要的特點是可以返還資金。”
試著將穩定幣想象成玻璃鵝卵石。如果 100, 000 顆玻璃鵝卵石的價值與美元的比例為 1: 1 ，則鵝卵石的創造者需要有 100, 000 美元的儲備來代表每顆玻璃鵝卵石。穩定幣要保持其穩定性，就必須為流通中的每一枚代幣都提供流動資產。
根據 Ardoino 的說法，當人們用穩定幣兌換美元時，你應該能夠有能力償還。
“如果你有像 USDT 這樣的以美元為基礎的穩定幣，你就不能將 Luna 作為你的儲備；你需要有美國國庫券，你需要有現金存款，以及代表美元的安全流動性投資，這樣無論發生什麼，你都可以用美元兌現。”
當價值 600 億美元的穩定幣崩盤時
我們怎麼知道穩定幣有他們所說的儲備支援？我們不知道，只能相信他們。但是信任錯誤的穩定幣的代價可能很大。
2022 年 5 月，由於 TerraUSD/UST 穩定幣的下跌，加密市場經歷了有史以來最嚴重的崩盤之一。
Terra 是一個區塊鏈網路，由 Terraform Labs 的 Do Kwon 和 Daniel Shin 於 2018 年建立。 他們建立了 TerraUSD，一種演算法穩定幣。與需要美元等資產支援的 USDT 不同，TerraUSD 由計算機演算法和同樣由 Terraform Labs 建立的加密貨幣 Luna 支援。
在 5 月的崩盤之前，Kwon 和 Shin 被認為是創造 TerraUSD 的英雄，特別是因為 Luna 的迅速崛起，讓一些人在短時間內成為加密百萬富翁。
然而，當價值 20 億美元的 TerraUSD 被拋售時，危機開始醞釀。這場拋售震驚了市場，使本應為 1 美元的 TerraUSD 代幣跌至 0.91 美元。
一些交易員抓住機會以 0.91 美元的價格買入代幣並以 1 美元的價格賣出，導致代幣進一步脫鉤，更多的人拋售，使人們遠離了 Luna，它變得一文不值。
Luna 的崩盤如何影響 USDT
儘管 USDT 仍然存在，但它受到了 Luna 崩盤導致的市場緊縮的影響。根據 Ardoino 的說法，USDT 的生存能力，即使是大型傳統銀行也無法實現。
Luna 崩盤後，加密貨幣市場進入了恐慌模式。儘管 USDT 從根本上不同於 TerraUSD，但一旦恐懼襲來，人們就很少關心事實。
然而，即便是事實，也不總是站在 Tether 一邊。市場關於流通中的每一個 USDT 都有一美元儲備的故事被打出了一個嚴重的漏洞。
2019 年，紐約的一名律師指控 Bitfinex——Tether 的姊妹公司——動用了 Tether 的 7 億美元儲備金來彌補 8.5 億美元的損失。
這意味著 Bitfinex 可以使用 Tether 應該用來幫助 USDT 與美元掛鉤的儲備。
Bitfinex 回應稱，法庭文件是惡意撰寫的。然而，在 2021 年，紐約總檢察長 Letitia James 表示，它發現 Tether 有時沒有儲備金來支援其加密貨幣與美元掛鉤。
Tether 和 Bitfinex 最終同意以 1800 萬美元與該律師達成和解。
Luna 在 2022 年的崩盤讓 Tether 的儲備受到考驗。
“就加密貨幣行業的法定貨幣而言，Tether 是最大的門戶。很多人想贖回 Tether，我們在 48 小時內贖回了 70 億美元，佔我們儲備的 10% 。”
為了提供背景資訊，Ardoino 提到了美國銀行華盛頓互惠銀行 (WaMu) 在 10 天內支付了 11% （167 億美元）的準備金後，導致了破產。
這使得銀行無法進行日常活動。 然而，美國房屋價格的下跌及其大量貧困的客戶群也同樣導致了該銀行的破產。WaMu 在十天內支付了其準備金的 11% ，但 Tether 則必須在兩天內支付 10% 。根據 Ardoino 的說法，贖回持續了一個月零三天，在此期間，Tether 贖回了其準備金的 25% ——超過 200 億美元。就更多情況而言，FTX 60 億美元的提款激增是導致加密貨幣交易所破產的部分原因。對 Ardoino 而言，Tether 能夠兌現所有提款，意味著該公司的儲備是真實的。
有趣的是，有些撤資並非出於恐懼，它們只是一些參與者從市場恐慌中賺錢的方式。對於像我這樣的零售加密貨幣交易者，穩定幣可以幫助我們進出市場。例如，如果我在比特幣交易中獲利 100 美元，我會將該利潤換成等值的 USDT，這樣我就不會因市場波動而損失我的利潤。然後我可以賣掉那 100 美元的 USDT 換取奈拉。但是，擁有大量資金的機構交易員或投資者會去 Ardoino 所描述的 USDT 一級市場，將他們的 USDT 換成真實美元。而該市場允許的交易額不能低於 100, 000 美元，必須註冊才能使用。
當 USDT 的價值在 2022 年 5 月下跌時，人們在二級市場上以不到 1 美元的價格購買它，並在一級市場上以 1 美元的價格進行交易。
“Tether 總是以 1 美元的價格贖回和兌現贖回。因此，您將您的 Tether 代幣帶到我們的平臺，並註冊，我們會為每個 USDT 支付 1 美元。在二級市場和交易所，人們可以以任何數量出售 Tether。
“Fir Tree 和其他對沖基金不相信 Tether 擁有所有的錢（儲備），所以他們所做的是大量借入，我們說的是從像 Genesis 這樣的公司那裡借入數億美元的 USDT，然後在二級市場上賣出，所以會引起問題。這就是我們最終贖回 70 億美元的方式。”
以低於通常價格的價格出售 USDT 給二級市場的資產造成了人為壓力。這使得套利者——從不同市場的價格不一致中獲利的人——利用了這種情況。
有趣的事實：Genesis——將 USDT 借給對沖基金的公司之一——最近已申請破產。
“在攻擊像 Tether 這樣的公司之前，你真的應該確保你瞭解它是如何運作的，因為我們穩固而有彈性，而且我們在過去八年中已經證明了這一點。”
2023 年 2 月 2 日，華爾街日報 (WSJ) 發表了一篇文章，再次考驗這家區塊鏈公司的韌性。《華爾街日報》稱， 2018 年 Tether 只有四個人，卻控制了 86% 的 Tether。
在過去的八年裡，爭議和醜聞一直困擾著這家穩定幣公司，但 Ardoino 對儲備和公司的領導層充滿信心。他相信 Tether 會存在很長時間。
