鏈上活動出現淨增長，UTXO 總量達到 ATH，但長期和短期持有人的交易量明顯低迷。
撰文：Checkmate, Glassnode
編譯：aididiaojp.eth，Foresight News
上週比特幣表現強勁，不僅修復了前一週的全部回撥，並且價格達到 25000 美元以上。在美國的數字資產相關監管環境持續施加壓力的情況下，比特幣創下自 2022 年 6 月以來的最高價格。
隨著新增到比特幣區塊鏈的文件總數超過 10 萬，本週我們將探討基於比特幣網路的銘文（一種比特幣網路上的 NFT ）開始降溫。此外，我們還將使用上週釋出的一套新的鏈上工具來評估比特幣長期和短期持有者的行為、鏈上交易資料和已實現盈虧等。
基於比特幣網路的 NFT 浪潮
2023 年 2 月比特幣網路在引入了一種新的資料儲存方式之後，基於比特幣網路的 NFT 浪潮開始出現，我們開始能夠在最大、最古老且最安全的區塊鏈上建立 NFT。比特幣 NFT 的有趣之處在於它們會產生鏈上活動，但是代幣轉移量相對較小。
下圖顯示集合中的 UTXO 總量達到了 ATH，約為 1.37 億。上週 UTXO 數量也以每月 11.7 萬的速度增長，為 2022 年 12 月以來的最高水平。
Taproot 的使用率達到歷史最高水平，上週使用最新的比特幣指令碼型別的交易佔所有支出交易的 8.121%。隨著 NFT 總數超過 10 萬，我們已經看到最初的浪潮開始逐漸降溫，Taproot 指令碼的使用率自該峰值以來下降了 65%，降至支出交易的 2.872%。
網路平均區塊大小也發生了巨大變化，從上限 1.5MB 上升到今天的 2.0-2.5MB。平均區塊大小的提升主要是因為在編碼 NFT 過程中的「資料折扣」部分中擬合了更多資料。
比特幣交易額低
如上所述，NFT 不需要關聯的大量 BTC，事實上，分配給 NFT 的代幣數量大約 0.0001BTC。然而，在 NFT 價格起飛的同時，比特幣的價格走勢也在起飛，因此還需要對投資者行為進行經典的市場分析。
有趣的是，儘管價格走勢有所上升，但轉移的代幣價值總量仍然極低。下圖顯示，近六個月，比特幣網路平均每天的總轉賬量少於 115,000 枚（包括同質化代幣的支出），如此低的值在整個歷史上也只出現過幾次。
持倉 6 個月以內的比特幣總量今年以來沒有顯著增加，徘徊在 429.8 萬左右，這表明持有時間超過 6 個月的代幣，目前總體上處於極度休眠狀態。
這可以透過檢視之前的供應地址來確認，至少休眠 6 個月的代幣數量非常接近 1500 萬的新高。持有超過超過 1 年的總供應量，本週也達到了 ATH，突破了 1291.3 萬。
加密市場目前面臨監管壓力，儘管年初至今上漲了 50%，但許多市場長期從業者仍持觀望態度。
我們可以看到，長期持有的代幣同樣處於休眠狀態，本週每天移動的比特幣數量不到 4,770，下圖突出顯示了過去長期持有代幣交易量低迷的情況。
有趣的是，自 2016 年以來，這些例項一直會在熊市期間出現，並接近大幅拋售或修正的低點。這似乎是一個衡量長期主義者不太可能賣出的時期，表明市場處於超賣階段，至少在短期內是這樣。
在新發布的實體調整後的 SVAB 變化指標中，我們可以看到持有時間超過 6 個月的交易只佔所有交易的 4.123% 。在 2018 年至 2022 年的熊市下跌期間，長期主義者表現出類似的消費傾向低迷。
視覺化投資者行為
透過鏈上工具，我們可以從持有時間和已實現盈虧的角度對投資者行為模式進行視覺化和建模。
對於短期持有者 (STH)，我們可以使用我們新發布的休眠變體指標來檢查他們在整個市場週期中的主導行為模式。STH-Dormancy 反映了 STH 花費代幣的平均時長（以天為單位）。
較低的值表示 STH 正在出售他們最近獲得的代幣，並且不會長期持有。這通常在熊市中觀察到，因為對市場的悲觀情緒和價格貶值會讓短期持有者快速賣出。
較高的值表示 STH 的代幣持有期更長，這通常出現在看漲情緒中，因為收益預期鼓勵投資者持有更長的時間並忽視短期的市場波動。
STH-Dormancy 的急劇上行表明後一種情況已經生效，因為低點的買家開始離開了市場。
注：STH-Dormancy (30D-SMA) 跌破 17 天是支出貨幣平均時長的顯著下降，可能預示著一定程度的恐慌。
我們可以在幾個 SOPR 指標中看到這種獲利離場行為， 例如當 SOPR 指標處於 1.0 的中性值時，這表示獲利離場行為正在發生。在看漲衝動期間 aSOPR 重新測試達到 1.0 表明獲利回吐正在放緩（否則將對指標造成上行壓力），而虧損的代幣持有者也在放緩賣出（否則將面臨下行壓力）。
總體而言，這表明賣方壓力減輕，市場參與者的「逢低買入」心態可能迴歸。令人信服的 SOPR 重新測試並從 1.0 反彈，尤其是在長期移動平均線（例如 14 天或 30 天）上，通常是市場轉變的訊號。
注：SOPR 是「全天候」鏈上指標的一個很好的例子，可以在任何市場條件下使用。Glassnode Academy 中提供了詳細的說明。
我們最近釋出了一套為我們的專業會員設計的新指標，並結合使用三個概念來分析比特幣市場：
- 群組分析（長期和短期持有人）
- 已實現盈虧（用於跟蹤情緒和資本流動）
- 交易所和實體調整（提供最清晰的資金流量訊號）
下圖顯示了 STH 鎖定的已實現利潤和損失的相對份額，透過專門對傳送到交易所的代幣進行過濾，以最好地模擬賣方力量。我們可以看到相對 STH 損失向市場週期低點的衰減模式，因為最後喘息的投機者被淘汰，代幣轉移到底部建倉的買家，現在的買入成本較低。
隨著市場從熊市中復甦，市場反彈遠高於數月底部區間，這些新的 STH 買家會興致勃勃地獲利。因此，STH 幾乎完全盈利，導致大部分 STH 賣出都是有利可圖的。
我們已經看到 STH 利潤主導地位的爆炸式增長，表明大部分代幣供應已累積到低於當前價格的水平。
在絕對代幣數量的基礎上，STH 似乎仍然沒有特別積極地將代幣傳送到交易所。STH 交易所的總交易量在 15,000 到 21,000 BTC/ 天之間波動，與 2021 年 6 月以來的類似範圍。
最後，我們將目光轉向長期持有者 (LTH) 群體，他們在熊市最黑暗時期主導了投資者鎖定的損失。下圖顯示了 LTH 損失主導地位的逐漸增加，因為前一個週期的頂級買家逐漸開始動搖，直到最終淘汰。這種最終的投降通常在宏觀看跌趨勢的最終底部附近，且達到頂峰後，並且恰好在週期開始反轉時。
在傳送到交易所的代幣的所有實現價值中，損失的 LTH 從 1 月中旬的週期峰值 58% 急劇下降到今天的 21%。在之前的每個週期中都可以看到類似的指標急劇下降，因為 LTH 再次為 HODL 找到了必要的希望。
結論
在最初的比特幣 NFT 浪潮中，在儲存在比特幣網路空間的 NFT 已經超過了 10 萬個，這表明出現了一個全新的、意想不到的區塊空間需求。NFT 的獨特之處在於它們不需要轉移大量 BTC，儘管它們只對眼光敏銳的所有者和買傢俱有價值。
儘管鏈上活動出現淨增長，UTXO 總量達到 ATH，但長期和短期持有人的轉賬量明顯低迷。僅透過傳送到交易所的代幣來看，我們還可以看到幾個指標表明週期的轉變和投資者行為模式的顯著轉變。
