從以 USDT 與 USDC 為代表的中心化穩定幣，到 DAI 與 FRAX 主宰的超額抵押穩定幣，再到 UST 的興起與衰落，穩定幣市場在不斷髮展。我們希望透過本篇報告展示穩定幣市場的現狀，並展望穩定幣市場的未來發展前景。
穩定幣一般分為三種，儲備資產背書、超額抵押和演算法。儲備資產背書的穩定幣最為常見，不過他們也最中心化。去中心化的穩定幣一般採用超額抵押的機制。演算法穩定幣在 Terra（LUNA）崩盤後已經逐漸消失了。
截止到 2023 年 3 月，中心化穩定幣的市場份額達到了 94% ，而去中心化穩定幣的市場份額只有約 6% 。在 2019 到 2022 年的時間內，去中心化穩定幣的市場份額大幅度增加，在牛市中（2022 年 5 月）達到最高點，市場份額達到了 17% 。但是在 Terra 崩潰了之後，UST 迅速歸零，去中心化穩定幣的份額也逐漸減少。
主要的中心化穩定幣包括 USDT、USDC 和 BUSD。然而由於監管方面的原因，BUSD 自 2023 年 2 月起不再增發，USDT 和 USDC 勢將形成雙足鼎立的局面。二者之中 USDT 目前小幅領先。
去中心化穩定幣也是雙足鼎立，不過 DAI 的領先優勢要大得多，它比 FRAX 大五倍。
然而這倆名義上的去中心化穩定幣更像是換了個殼的 USDC。在矽谷銀行引發 USDC 價格下跌後，DAI 和 FRAX 的價格同步下跌，因為這倆穩定幣背後的抵押物絕大部分是 USDC。
透過目的來給穩定幣分類而不是發行商給我們提供了另外一個視角。純粹型穩定幣發行商專注於穩定幣的鑄造和銷燬。而應用穩定幣發行商的主業是開發加密協議，並透過釋出原生穩定幣來配合其主要產品。
因為有天然的應用場景，應用穩定幣的普及之路更容易，增長潛力更高，BUSD 和 sUSD 就是證明。
Curve 的 crvUSD 和 Aave 的 GHO 是將改變行業格局的兩個即將推出的應用穩定幣，因為它們每個都有數十億的 TVL 準備用作抵押品。
然而，如果我們把 ETH 也納入考慮範圍，那麼 ETH 可能才是 Crypto 一直在試圖創造的那個貨幣。
