貨幣，去中心化穩定幣是一個基於去中心化生態信譽背書的主權信譽貨幣，該賽道所提供的基礎設施產品將在未來享有廣泛的市場接受度，是WEB3世界的重要核心構件之一，該賽道的收益將會非常豐厚，因而各路諸侯躍躍欲試，不斷推陳出新。
本文力求挖掘和梳理穩定幣發展的核心脈絡，把握未來WEB3的發展機遇。
(本文所討論的WEB3的定義源自於 Gavin Wood 博士-Web3是下一代網際網路，是一種分散式的、開放的、互操作的基礎設施，旨在提供更加安全、透明和可信的網際網路體驗。)
USDT、USDC、BUSD、DAI 等。由於穩定幣價格相對穩定，交易者可以使用穩定幣進行交易而無需擔心價格波動導致的風險。
隨著技術迭代，WEB3世界的逐步發展，更多有價值的虛擬資產和應用於現實世界的服務增多，則對穩定幣的需求會增加，這與現實實際中隨著科技和經濟的發展，需要更多的央行貨幣相類似。
穩定幣與 BTC 的關係如同央行貨幣與黃金。現實世界中隨著科技和經濟的發展，黃金和白銀依賴於自然界的儲備和人類的開掘，無法滿足科技和經濟活動的發展需要，因而各國透過主權信譽印發法定貨幣符合客觀需要和歷史趨勢。然而在主權從大自然手中搶回鑄幣權的同時，過也有其弊端，如法定貨幣的無節制超發，對於市場活動過多的干預，中心化機構作假與違規操作等等。
因此，一套基於一套合理的、公開透明的既定機制發行的貨幣呼之欲出。
1. 中心化穩定幣
中心化穩定幣由中央機構或公司發行和管理，主要包括 USDT、USDC、BUSD 等，中心化穩定幣可以在合規監管下將現實世界中的法幣、債券、股票、黃金、房地產等資產進行抵押，進而鑄造相應額度的穩定幣，該模式下可以快速的、源源不斷的將大量現實世界資產（RWA）引入鏈上。
但中心化穩定幣存在一定的信任風險。如果中央機構或公司遭遇重大問題或欺詐行為，這可能會導致穩定幣價值的下降或失去價值的風險。此外，中心化穩定幣的流通和使用可能受到政府監管機構的限制，從而可能限制其可用性和流動性。Tether 公司的 USDT 一直被詬病抵押資產不夠透明，被擔心是否有充足的抵押資產，即發生大量贖回時，人們擔心是否可以 1 ： 1 拿回相應的美元。Circle 公司的 USDC 雖受到了嚴格監管，但與矽谷銀行、簽名銀行、第一共和銀行一樣，被擔心過是否存在擠兌破產風險，出現過一段時間脫錨。PAXOS 的 BUSD 在美國監管機構的監管下，一直在合規運營,然而在摻雜了諸多因素考慮的情況下，SEC 還是對 PAXOS 和 BUSD 發起了訴訟，讓人不禁擔憂，即使合規透明，中心化穩定幣也存在不穩定的因素。
綜合來看，短期內會在WEB3世界發揮重要的基礎價值。但是中心化穩定幣存在著財務不透明和容易被操控的風險，不是一類良好的資產，長久來看，不會是未來WEB3最值得信賴的資產。
ETH、DOT 等，需要持有更多的抵押物來支撐其價值，以保持其穩定性。這些穩定幣通常會使用智慧合約來實現抵押和發行，並將抵押物存放在去中心化的智慧合約中。主要的產品包括 MakerDao 的 DAI、Venus 的 VAI、Synthetix 的 alUSD 等。超額抵押穩定幣的抵押和鑄造機制和過程均在鏈上由智慧合約實現，透明度和安全性相對較高。
超額抵押穩定幣的抵押率要高於 100% ，這意味著它們的抵押物價值遠高於其發行價值。抵押率越高，穩定幣的價格穩定性和安全性就越高，因為抵押物可以提供保障，以避免價格波動。但是，抵押率過高可能會導致流動性不足，從而使穩定幣難以交易。
綜合來看，超額抵押穩定幣將在WEB3世界扮演越來越重要的角色，未來將會有源源不斷的創新來提升資產流動性和效率。
演算法穩定幣
演算法穩定幣不需要抵押品，通常採用演算法機制調整供應量和利率，以及維持價格的穩定。
TerraUSD (UST)是 Terra 生態中的穩定幣，使用的是一種叫做 “自適應演算法” 的演算法，透過動態調整穩定幣的供應量和利率來維持價格穩定。UST 還使用了一種名為 “錨定費用” 的機制，用於增加演算法穩定幣的穩定性和可靠性。Ampleforth 是一種基於彈性供應的演算法穩定幣，採用自適應供應機制來維持價格穩定。當價格高於目標價格時，Ampleforth 會增加供應量，反之則會減少供應量，以實現價格的穩定。
由於不依賴於抵押品的價值就可以鑄造貨幣，那麼其相應演算法就必須要有足夠細緻的數學模型以衡量出當前生態環境所能提供的商品和服務的總額，進而準確的計算出相對合理的供應量。如果模型過於簡單貨錯誤，並未充分考慮到生態的方方面面因素，其錯配生成的供應量會導致貨幣供應不足，無法滿足生態需要，或者超發後進而引發死亡螺旋。
Terra 團隊所推出的 UST 擁有一套相對複雜和精緻的演算法穩定幣機制，很多方面值得餐卡引用，但其總供應量可無限增大，不符合貨幣的基本原則，註定只能是在穩定幣賽道的一次努力的試驗。該賽道難度非常大，仍有很長的路要走。
CBDC，去中心化的穩定幣將迎來強勁對手，加密貨幣行業也將面臨各國政策的嚴格監管，種種內外部因素交加，似乎預示著去中心化的穩定幣逐漸走向低谷。
但在蠻荒的生存環境和打擊之下，同樣也默默的孕育著新的生機，隨著WEB3的持續發展，穩定幣必然將突破來自於監管、政策、經濟週期、技術方面的所有限制，逐漸打造出生命力更健壯的產品。
放眼未來，能夠孕育出優質去中心化的穩定幣產品，需要符合如下基本邏輯。
金融、供應鏈、能源等場景，會催生巨大的需求，需要大量的區塊鏈原生貨幣進行定價和支付。
因此，只有在不斷更多創新湧現和出圈效應的生態中才會誕生出優質的穩定幣專案，如以太坊和波卡，其他沒有技術和產品創新的生態，即使短期有資本注入，長期看註定不會有優質專案存在。
FTX 交易所、O 3 跨鏈橋、wormhole 跨鏈橋等因自身原因崩盤，USDC 脫錨、BUSD 被審查限制等受到外部政策影響而引發恐慌。鑄造和使用穩定幣的時候，人們一定會顧慮自己的資產是否可以穩定存在，是否不因個別人的意見、突發行為和產品的安全漏洞而受到影響。這與經商環境相類似，只有在安全、穩定的環境下才能開展長期生產經營，否則就只能冒險做短期投機。
WEB3世界的穩健發展，一定需要一種不依賴於任何個人和機構，而是由普通大眾所掌控的貨幣，也就是一種具備去中心化屬性的加密貨幣。在這一點上必須符合比特幣的特性和精神，否則海市蜃樓崩塌的故事仍將一次次的重複上演。因而，在投票治理、迭代升級、利潤公平分配、社羣氛圍等領域更加去中心化的生態將會逐漸崛起，是未來優質專案的成長沃土。
3. 依託硬通貨鑄造
LUNA 和美元是典型的負面案例，可無限增發情況下，貨幣總量遠超生態經濟總額，產生巨大泡沫；同樣在經濟總額髮展後，如相應貨幣總量不足，無法促進各類生產活動，也會抑制經濟發展。
硬通貨才能維持貨幣穩定，才能促進經濟的發展與繁榮。縱觀人類歷史所使用的貨幣，大致將其分為兩類來看，第一類是羽毛、貝殼、石頭、黃金、白銀等雖然稀缺，但基本沒有實際應用價值的自然界物品；第二類是依託主權信譽，透過債務印發的法定貨幣。兩個核心要素是物質總量稀缺，或者物質的新增量與經濟增量相匹配。
因此，物理和虛擬世界都在呼喚一套更可靠、更客觀、更精準控制總量的貨幣。以去中心化程度高的共識代幣（BTC、DOGE 等）背書鑄造的穩定幣，以及依託持續產生收益的公鏈、DEFI、SOCIALFI、GAMEFI、DID、IOT、AI 等各類產品盈利能力所精準鑄造的穩定幣，這兩個賽道未來可能是產生精品專案的主流方向。
四．關注專案
隨著 DAI、USDC、USDT、BUSD 等主流穩定幣引發人們的擔憂，當下所有其他的穩定幣專案或多或少都存在一些缺陷。WEB3正在呼喚一套更可靠、更客觀、更精準控制總量的去中心化穩定幣，在這條不斷摸索和迭代升級的路途中，這個賽道里沒有最好，只有更好。
一些專案正在做出一些偉大的嘗試，我們對波卡生態 equilibrium 的 EQD、多鏈生態 AAVE 的 GHO、curve 的 crvUSD 投入了較大關注和期待。這些專案在生態持續創新、去中心化、安全性、鑄造機制方面具備打造精品，或者做出重大進步的可能性。值得我們長期關注和參與，後續我們會持續跟進和分享觀點，歡迎各位愛好者的批評指正。
